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國企改革正當時，“一帶一路”暖風 吹，三主線尋找投資標的： 1 ） 傳統低估值央國企藍籌，推薦中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國鐵建等，此外含轉型邏輯的中國電建、中國化學 ROE 有望加速改善； 2 ）高彈性地方國企： 推薦四川路橋等； 3 ）重視“一帶一路”為國際工程帶來的板塊性機會，推薦中材國際、中油工程、北方國際等專業國際工程公司，同時值得注意的是，建筑央企亦具備海外基建業務，強主題有望催化 14 年建筑大行情。

我們認為建筑央國企提估值核心在于基本面向上的能力和意愿，本篇報告我們從這兩方面展開探討。

基本面向上能力如何？

建筑央國企近年來 ROE 逐年下行，投資拉動類項目占比提升導致資產變重，資產周轉率下降，歸母凈利率受疫情影響下滑較多，“十三五”降杠桿約束下資產負債率快速下降。 自 2018 年以來，基建投資增速放緩，建筑業總產值增速放緩，市占率提升為建筑央國企重要成長路徑。